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豬價上漲推動肝素原料持續漲價 行業已有公司年內股價翻倍

來源:證券時報網

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      2018年下半年開始,受到非洲豬瘟等行業事件影響,肝素提取的來源豬小腸趨于緊張。作為肝素原料藥龍頭之一的健友股份今年以來股價累計漲幅已達185%。11月20日,健友股份更站上歷史新高44.38元,市值突破300億元。

      我國是全球最大的肝素原料藥出口國

      肝素與生豬密切相關。肝素因首先發現于肝臟而得名,具有體內外抗凝作用,臨床主要用于抗凝血和抗血栓。肝素制劑是肝素的最終產品形態,分為標準肝素制劑和低分子肝素制劑,目前低分子肝素制劑已占據肝素類藥品市場的主導地位。肝素制劑被廣泛應用于血栓栓塞性疾病、心肌梗死、心腦血管手術、血液透析等各類手術和治療中。

      整個肝素的產業鏈分為三部分,上游肝素原材料,中游肝素原料藥,和下游肝素制劑。由于肝素分子結構復雜、人工合成難度較大,只能通過從健康生豬的小腸粘膜中提純,所以生豬成為了這個產業鏈中最上游的一環。

      據了解,我國生豬養殖和屠宰量占全球總量50%以上,擁有全球最豐富的豬小腸資源,是全球最大的肝素原料藥出口國,主要包括肝素粗品、肝素原料;而肝素制劑基本在國內銷售,只有少量出口。由于全球肝素制劑生產企業主要為美歐國家的大型制藥公司,我國臨床使用的肝素制劑,特別是低分子肝素制劑,也大部分從國外進口。

      但從2018年下半年開始,受到非洲豬瘟等行業事件影響,肝素提取的來源豬小腸趨于緊張。由于豬小腸的利用率已經接近90%,且并無其他可替代的肝素生產途徑,使得肝素粗品的供給下降,帶來價格的上升,并進一步推動原料藥價格的上漲。

      低價庫存成優勢

      低價肝素原料存貨成為企業中泰證券指出,隨著豬瘟影響的傳導,豬瘟帶來的供給收縮正式顯現。目前健友股份與下游主要客戶的談判完成,API訂單價格上漲明顯。此外,由于海外制劑市場化定價,上游的短缺有望帶動終端價格的上漲,從而完成全產業鏈的價格傳導。健友股份憑借大量粗品庫存,以及海外制劑全布局,有望在盈利能力及市場地位提升等方面顯著受益。

      今年三季報顯示,健友股份的存貨已從2018年底的19.5億元增長至今年三季度末的24億元,同比增長近25%,公司表示主要是原材料價格上漲,采購數量增加所致。健友股份的大量存貨保證了充足的原料供應,低成本庫存也讓公司在這輪漲價潮中成了最大贏家。

      業績數據顯示,2018年健友股份實現營業總收入17億元,同比增長52.8%;凈利潤4.2億元,同比增長35.1%。2019年前三季度營業收入18.3億元,同比增長40.14%;凈利潤4.49億元,同比增長34.11%。

      但近期數據顯示,豬價上漲趨勢已被遏止。目前全國生豬存欄下降基本見底,農業農村部網站最新消息,11月以來,全國豬肉價格已經連續4周回落,降幅超過20%。從10月份的監測數據看,全國能繁母豬存欄首次止降回升。10月份,能繁母豬存欄環比增長0.6%,這是19個月以來的首次增長,意味著生豬基礎產能已經開始恢復。

      肝素原材料漲價的邏輯能否延續?健友股份12月1日公告,公司于近日收到美國食品藥品監督管理局簽發的依諾肝素鈉注射液USP ANDA批準通知,標志著公司已具備在美國市場銷售該藥品資格。2014年5月30日,公司首次向FDA提交依諾肝素的注冊申請,并于2014年12月12日獲得受理,目前公司依諾肝素注射劑已在歐洲、巴西、美國陸續獲批。

      平安證券認為,美國是全球最大的依諾肝素市場,2018年銷售額約15億美元,銷售量約1.5-1.7億支。健友股份依諾肝素憑借原料藥優勢,預計上市后將搶占10%-20%的市場份額,按30%的凈利率計算,則依諾肝素在美國市場每年將給公司貢獻0.45-0.9億美元凈利潤。


    (審核編輯: 錢濤)

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